除夕守歲，萬家燈火映團圓，中國人的新春儀式里，始終藏著一套樸素而深刻的生活智慧：備足余糧、留好活錢，才能為新一年的順遂安穩(wěn)筑牢根基。這份刻在骨子里的“守財之道”，恰與投資的底層邏輯不謀而合——市場如四季，行情有更迭，唯有守住企業(yè)真正的“余糧活錢”，才能在春季躁動的熱鬧行情中，穩(wěn)穩(wěn)接住跨年財氣。

　　而這份投資里的“余糧活錢”，正是被沃倫•巴菲特等投資大師奉為核心標尺的自由現(xiàn)金流。

　　· 自由現(xiàn)金流：衡量企業(yè)內(nèi)在價值的核心標準，高潛力的股東回報

　　自由現(xiàn)金流，通俗來講，就是企業(yè)經(jīng)營盈利里，扣除維持日常生產(chǎn)、擴大經(jīng)營必需的設備更新、廠房擴建等資本投入后，能真正握在手里自由支配的“活錢”：

　　自由現(xiàn)金流（FCF）=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額−資本性支出

　　這一概念于1986年由美國西北大學拉巴波特、哈佛大學詹森等學者首次提出，如今已是全球市場主流的企業(yè)價值評估指標。

　　辭舊迎新之際，家家戶戶都在盤點一年的收獲，盤算新年的開支，企業(yè)的“家底”衡量亦當如此，比起財報上可能“摻水”的凈利潤，能自由支配的現(xiàn)金流更具參考意義。這就像春節(jié)前備年貨，賬面存款數(shù)字再好看，若都是無法即時支取的定期存款或難以兌現(xiàn)的欠條，置辦年貨時難免捉襟見肘；企業(yè)的凈利潤亦是同理，它可能包含未到賬的應收賬款、未變現(xiàn)的資產(chǎn)增值等“賬面上該賺的錢”，而自由現(xiàn)金流才是“口袋里能花的錢”真實反映了企業(yè)的盈利質(zhì)量。

　　在投資界，自由現(xiàn)金流早已成為投資大師們衡量企業(yè)內(nèi)在價值的核心標準：沃倫•巴菲特直言“最終決定企業(yè)價值的，永遠是自由現(xiàn)金流”，他重倉的可口可樂、蘋果等企業(yè)，常年保持高額的自由現(xiàn)金流；查理•芒格則坦言“現(xiàn)金奶牛是伯克希爾的最愛”，認為自由現(xiàn)金流是企業(yè)不依賴外部輸血也能活下去的底氣；塞思•卡拉曼在價值投資著作《安全邊際》中更是將自由現(xiàn)金流視為“對抗市場不確定性的唯一武器”。

　　· 比凈利潤更“真”：自由現(xiàn)金流與凈利潤的核心差異

　　投資大師們對自由現(xiàn)金流的偏愛，絕非偶然。其核心邏輯在于，自由現(xiàn)金流能穿透財務報表的“迷霧”，天然剔除那些高資本開支、低現(xiàn)金轉(zhuǎn)化效率的企業(yè)，精準篩選出真正具備持續(xù)“造血”能力的優(yōu)質(zhì)標的。

　　相較于凈利潤，自由現(xiàn)金流的核心優(yōu)勢更為突出：在利潤表中，企業(yè)的資本開支多以折舊、攤銷等形式分攤至多個會計年度，從而對凈利潤形成“粉飾”，而自由現(xiàn)金流直接扣除資本開支，真實體現(xiàn)企業(yè)的實際盈利水平；其次，自由現(xiàn)金流可以反映企業(yè)的回款效率與存貨管理能力，進而體現(xiàn)其在產(chǎn)業(yè)鏈中的話語權(quán)與經(jīng)營效率；在現(xiàn)有會計準則下，自由現(xiàn)金流的可操控性極低，也能有效還原企業(yè)的真實盈利能力。

　　· 自由現(xiàn)金流的長期選股有效性

　　自由現(xiàn)金流的選股有效性，不僅有理論支撐，更被全球市場反復驗證。在美國市場，自由現(xiàn)金流指數(shù)在2021-2022年美股大幅回撤期間，顯著跑贏主要寬基指數(shù)，且連續(xù)錄得正收益，成為市場震蕩中的“避風港”；此外，回顧1992-2023年的30年期歷史數(shù)據(jù)：羅素1000指數(shù)中，自由現(xiàn)金流率前10%的企業(yè)，年化回報達17.48%，遠超后10%企業(yè)的3.33%；同時，高自由現(xiàn)金流率的企業(yè)，滾動12個月出現(xiàn)負回報的占比最低，防御屬性突出。

　　

　　注：源自Pacer官網(wǎng)報告《Free Cash Flow Yield & Margin：Proven Measurements of Value and Growth》，基于羅素1000指數(shù)前100家公司計算，在每個估值指標中不含金融行業(yè)，其中FCF為公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流減去資本支出，企業(yè)價值EV為公司調(diào)整后市值以消除資本機構(gòu)偏差。

　　將視野拉回國內(nèi)市場，自由現(xiàn)金流同樣展示出長期選股的有效性：國證自由現(xiàn)金流指數(shù)自基日以來年化收益達18.7%，大幅跑贏滬深300的7.7%；在2018、2022年的兩輪市場深度調(diào)整中，指數(shù)最大回撤也比寬基指數(shù)低5個百分點以上。

　　除夕鐘聲漸響，守歲是為新年蓄滿底氣，投資則需要在市場躁動中錨定真價值。自由現(xiàn)金流，恰是企業(yè)的“春節(jié)余糧”，是其持續(xù)“造血”的核心底氣，更是穿越周期的“壓艙石”。

　　對于投資者而言，想要一鍵布局這類優(yōu)質(zhì)標的，可重點關(guān)注自由現(xiàn)金流 ETF 易方達（159222），該產(chǎn)品不僅實行ETF中最低一檔0.15%/年的管理費率，更在2026年以來的30個交易日中有27個交易日獲資金凈流入，體現(xiàn)出市場資金的關(guān)注與認可。場內(nèi)投資者可直接布局該ETF，場外投資者則可通過其聯(lián)接基金（A/C：024566/024567）輕松參與，無論場內(nèi)場外，都能精準捕捉高自由現(xiàn)金流企業(yè)的紅利，穩(wěn)穩(wěn)接住馬年新春財氣，在新的一年里與優(yōu)質(zhì)企業(yè)并肩同行、共赴新征程。

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